2015年，最火的行业，一定绕行不过“众筹”。　　这个模式，曾被看为VC的颠覆者，转录民间资本的酵母，巨头们都争相布局。　　最火时将近300家平台，3分钟募资2500万，众筹广告甚至爬上了高铁；如今大多停工、转型、解散，只只剩一个空落落舞台。

　　在中国的土壤之上，我们经常看见这些急速落潮的故事，它们从一出生于，就隐含惧的宿命：非理性的开场，一拥而上的躁动，监管的加热……　　01退幕　　某公司的众筹就是指去年下半年，开始了默默地退场。　　该公司的员工透漏，当初一百来人的团队完全退出，最后一个筹措的项目暂停在2016年7月。

　　现在只剩寥寥数人，在做到转后管理。　　回答其原因，他只有两句话：“大环境如此，时机未到”。　　早已获得首家股权众筹营业执照的蚂蚁达客，其网站仍然表明为“正式版”，官网非常简单，近期的股权众筹项目，也逗留在2016年。

　　而苏宁投资基金股权众筹网站，也被调整下线，官网关上后，必要函数调用到苏宁易购上。　　早已，巨头们众筹之梦，全数梦断。　　巨头尚且如此，各大小平台，堪称茫然退场。

　　专心于吃喝玩乐领域的众筹客，尽管领域更加横向，但仍然举步维艰，现在他们企图往直播领域转型，追赶下一个风口。　　根据众筹之家数据，截至2017年5月底，仍有425家平台正处于运营状态（网站链接仍可关上）。

其中，股权/收益权众筹平台大约为182家，过热平台3家，新的收录于平台0家。　　行业内，完全无人再提股权众筹。

　　各大互联网金融的媒体官网上，股权众筹这个分栏目，被默默地重开、下线。　　一个曾多次风起云涌的风口行业，寥落自此，让曾多次身处这场大戏之中的人，恍如隔世……　　02造梦　　时间回溯到2014年，那个创业者躁动的年代。　　两百米的创业大街上，咖啡厅里满座了西装革履、却多日并未洗头而头油锃亮的热血青年，他们拿着BP，一轮轮见投资人，高谈阔论，好像心怀万物，胸揽天下。　　创业太热，冷到VC都过于用了。

　　股权众筹就是在这波创业春风中开始了可怕生长。　　2011年，股权众筹这个全新的模式，飘洋就越海，从美国回到中国。　　很长一段时间，股权众筹只是传统VC的补足，突然间，它从“补足者”，沦为了“替代者”，甚至“颠覆者”。

　　年所觉察到风口的，是嗅觉灵敏的创投媒体系由，以36氪为主要代表，他们的用户多为创投人士，又挤满了一批早期的创业项目，有先天的发展优势。　　他们带着强劲的使命感，宣传语也是豪气干云：“让钱回来人回头，而不必看‘豪门’的脸色”。

　　在媒体推波助澜下，风口知道来了。　　2015年，巨头们敲锣打鼓都来了。

京东、阿里、小米等电商系由，企图将股权像商品一样贩卖。　　旋即，蚂蚁金服也公布了一场声势浩大的新闻发布会，宣告正式成立“蚂蚁达客”。　　“国外有纳斯达克，中国有蚂蚁达客”，蚂蚁金服的副总裁韩歆毅在舞台上刻画宏大蓝图，他提到着马云的名言作为这段话：“梦想还是要有的，万一构建了呢？”　　在巨头的牵引力下，第三方的小平台，开始经常出现了爆炸式快速增长，众筹客、大伙投、第五创、头狼金服等多个项目都宣告已完成融资，融资额百万级别。

　　“最火的时候，近300家平台”，众筹行业横向媒体“众筹之家”的主编子野称之为，很多平台融资后，开始高调宣传，甚至在高铁座椅上碰了广告。　　2016年年初，凹凸租车在京东上众筹2500万人民币，上线3分钟即超募，最后竟然募资近1亿。

　　“人人都是做到天使的时代，早已回到我们身边了”，在《新闻直播间》的栏目上，主持人和嘉宾对于这个金融新生儿充满著了热情，“有一点我们去关爱它”。　　股权众筹一下被推向了浪头之巅，但一些，却开始经常出现异状的妖氛。　　“整个投资环境都是非理性的”，子野注意到，大多数的投资者，来自于P2P领域。

　　彼时，P2P如炽浪扑面，转录了民间散碎的资本，人们开始拒绝接受这种新式的财经理念。　　股权众筹正是搭乘了这一波时代快车。而子野注意到，很多平台为了上车，开始不择手段，“宣传的时候，必要说道本金可以刷一倍、两倍”。

　　比起P2P年化12%的利率，这个新生的模式，却投出了超过100%甚至200%的报酬，一度让投资人心智全失。　　参予其中的，除了P2P领域的投资者，只剩的小部分是中产阶级，他们才合乎股权众筹的用户地位——有一定的经济实力和外用风险能力。

　　而正是这个变形的开场，才造成后面一系列多米诺骨牌式的连锁暴跌……　　03暴跌　　2015年的下半年，行业开始产生错综复杂的变化。　　早期P2P投资过来的那批用户，他们经历过半年或一年的投资周期，开始希望看见股权众筹的收益了。

　　事实上，股权众筹是一个“慢悠悠”的模式。　　在中国，一家企业从创办到上市，最少5-7年的时间，甚至更长。这就意味著，股权众筹要跑完一个周期，必须最少5-7年。

　　而被“刚性兑付”和“保本保息”喂曹了胃口，被P2P的短期投资就有收益教育的投资人，对如此宽的时间周期，几乎不能接受。　　“投资人开始天天吵着就要解散，给他们说明，几乎听不进去”，某众筹平台的媒体负责人辛晴感觉，投资人的情绪开始失控，他完全能听见分道扬镳的华尔啦声。

　　最白热化的时候，辛晴在群里说道一句话，所有投资人都开始围困。往往一个问题刚刚恢复完了，又喷出七八个问题，“压力极大，头发都恨红了”。　　当然，除了上市之外，还有两种解散方式：下一轮融资或者大股东买入。

　　可实质上，操作者一起也困难重重，因为“众口难调”。　　在这场博弈论中，话语权都掌控在领有投者，或投资额较小的跟投者手中，小投资人几乎被左右。　　就如一群狼，头狼排在，其他成员不能陪伴跑完，当然也可以自由选择脱队沦为穷狼，但一起打江山的肉大自然分将近了。　　辛晴就曾差点沦为穷狼。

　　她也投资了一个项目，取得了preA后，她就想要解散，但投资团队中的“长老们”却大力赞成：“既然能迅速获得新的融资，项目以后认同牛逼”。　　“长老们”不容许其他投资者解散，大家几轮拉锯战，身心俱疲。

　　利益螺旋，常常将周遭的一切，混合煲得血肉模糊。　　而另一边，很多人投资的项目，已血本无归。　　创业，就是一场幸存者的游戏，九死一生。　　“十个项目中，一般只有一两个可以转入下一轮”，子野称之为。

　　一家著名股权众筹平台的前员工透漏，他们当时上了很多实体店铺项目，结果大部分因为倒闭而亏损、破产。　　批评、维权活动集中于愈演愈烈，投资人甚至开始去找媒体助威，行业被推至悬崖之边。

　　坏消息一般来说就不会扎堆而来，墨菲效应愈演愈烈——监管也来了。　　2015年8月7日，证监会印发通报，对股权众筹做了更进一步的分类和定义，将其改动为“互联网非公开发表股权融资”。

　　在原本，股权众筹的概念，更加相似“普惠金融”，期望大众都可以参予其中。　　然而，监管的新的定义，却有具体似乎，不期望散户入场，而沦为针对中产阶级的产品。

　　对于这个门槛，相等于渔网，只保有大用户，把小散户全部出水口。　　“整个股权众筹领域是一脸懵逼的，这和一开始原作的立场，不是互为违反了吗？”齐轩称之为。　　在美国，早在2012年就施行了“乔布斯法案”，专门新兴茁壮企业（EGC）修改IPO发售程序、减少发售成本和信息透露义务——这是美国股权众筹得以身体健康发展的贫瘠土壤。　　此时，完全所有的业内人士，都期望中国的“乔布斯法案”的实施。

　　但投资人并不不愿冷静等候，监管的微妙态度，让他们更加惊慌致使。业内甚至流程一种众说纷纭：散户无法被教育，就等着被收成。

　　平台与投资人的对立，一度激化到，不能调和的地步——暴跌复活。　　04余晖　　这一旁，被惹得心浮气躁的投资人，大叫着“退钱”，另一边，平台心生说明——双方架在这个节点上，谁也无法屈服。　　解散机制知道没什么密码之道吗？　　“只不过还有一个办法，就是股权的交易流通”，齐轩转换IPO，如果这些创业型公司的股权，也可以做到当像IPO一样流通，就彻底解决了周期长的问题。

　　齐轩找到，有一批高净值的用户，自行在地下正式成立了多个“股权交易平台”，展开股权转让，加快流通。　　但这却是是灰色的，且适当的规则制订、定价体系，都无法服众，“大多没做到一起”。　　实质上，这不是创业公司就可以创建的可观系统，而必须政府和监管的插手。

　　“当时行业明确提出了无数设想，比如，创建第四板，都是理想化的解决问题方式”，齐轩称之为，整个行业都在翘首以盼，盼望规则实施。　　“整个行业都朝天着一张小脸，眼巴巴盯着，期望能有监管的助力，让解散机制更加完备”，齐轩称之为，但没有人告诉，要等多久。　　此时，行业有数很多平台撑不下去了，原因是，股权众筹的盈利，是一个无法规避的问题。　　当时的平台方，唯一的利益来源，是缴纳服务费或者管理费。

　　一般服务费只融资额的2%到5%，比如说融资额1000万，一般小平台不能接到20万的服务费。　　说道得很差听得点，20万的费用，还过于这个项目调研的成本支出。　　而很多平台也开始采行“领有投+跟投”的方式，平台自己，也参予到项目之中，但是和投资人一样，他们某种程度也要面对报酬快的弊病。　　“很多平台就是等不出监管，自身肝脏能力也严重不足，被活活拖死了”，齐轩称之为。

　　兵败如山倒，行业急速涨潮，巨头们也淡淡离场，繁盛如烟减弱，两年恍如一梦。　　“当年的将近300家平台，基本全部离开了，转型的、破产的、沉寂的”，子野看见，行业中还有百来家平台尚能在运转，但这些，已离最开始的股权众筹，更加近。　　“这些平台在运营过程中，溶解了一些较为理性的、高净值的投资人，平台已放心环绕这些投资人服务，类似于基金的模式，这些投资人类似于LP”，子野称之为，此时的股权众筹，已不是2C的众筹。

　　基金的模式，早已有之，此时大多股权众筹平台，沦为“四不像”。　　行业一度经常出现了两派观点。　　一派指出，股权众筹就是一个伪命题；另一派指出，股权众筹模式并无问题，就是降临得太早。　　在美国，法规完善、投资环境比较理性，股权众筹已做到得极为顺利。

　　而这个必须长时间才能跑完一个周期的模式，基因天生就如中国的大环境不给定。　　投资环境的投机、不理性，体系不完善的土壤上，无法杜绝出有一朵必须长时间养殖、精心关爱的花朵，它只合适学兵、功利的植被。　　“难道还必须5-10年，投资人渐趋理性，法规完善之后，或许股权众筹还能应战江湖”，齐轩称之为。　　就在行业哀鸿遍野之际，却又有逆流而上者。

宜信正式成立了“宜天使”，宜信CEO唐宁也在多个公开场合回应，寄予厚望股权众筹。　　而就在近日，数月没改版的百度百众，忽然上线一个新的项目。　　行业未完全衰落，在灰烬中徐徐重生……　　在中国，任何项目的落地生根，难道都无法忽略大环境和背景音。

　　普惠金融撬动了最底层的财经用户，他们刚唤醒，尚能在蒙昧之初。　　他们没经历过金融危机的洗礼，也没遭受原始的金融教育，就如嗷嗷待哺的婴儿，只有非理性的哭声和呼喊。　　而另一方面，金融和文明的光芒，刚刺穿中国的商业莽林，万物生长，却又完整血性。　　规则缺陷，投机心轻，面临这片土地，金融的从业者们，必须更好的理性和冷静……　　“如果金融从业者也陷于非理性，重新加入派对，盲目执着速度和规模，就不会陷于群魔乱舞”，齐轩说道，这是一个典型的中国式告终标本，理解过去，是为了背诵现在和未来。

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