长城电脑：古有长城护主权，今有长城健安全性　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：周伟佳日期：2015-02-11　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面对极大的发展机遇。长城电脑享有十几年的技术文化底蕴，相结合自身强劲的研发和生产实力，在中国电子集团的强力反对下，很有可能新的兴起，沦为信息安全的主流厂商，首次覆盖面积，给与引荐评级。

　　信息安全大潮来袭。根据近期Gartner发布的数据表明，2014年第三季度全球服务器出货量超过253万台，同比增长速度仅有为1%，国产服务器市场出货量同比增长速度却超过15.63%，是全球市场增长速度的15倍，沦为全球快速增长的动力。棱镜门事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显出，本土品牌服务器份额渐渐提升。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000年开始转入信息安全领域，相结合自身强劲的研发和生产实力，坚决自主创新，目前已具备安全性计算机主板及整机的自律研发设计和生产生产能力，在可信计算、安全性存储、计算机底层安全性防水、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为构建信息安全化奠定扎实的基础。

　　CEC实力雄厚，获取扎实后盾。CEC是国内领先的自律高效率软硬件产品及信息安全服务提供者，享有从操作系统、中间件、数据库、安全性产品到应用于系统的高效率软件产业链，构成了从安全性咨询、系统集成、安全性运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展获取有力承托。　　现有主营业务稳步发展，潜力较小。

从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始日趋较好。2014年以来公司开始自律投资建设光伏电站，大力消化逆变器生产能力。公司高端电源业务盈利状况良好。

最重要子公司冠捷科技第三季度构建扭亏为盈。另外，预计公司中电长城大厦项目将建构20亿利润。　　市值比较较小，建议购入布局。

与其他信息安全公司比起，公司市值较小。目前公司正处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16年EPS为0.04/0.06/0.09元，对应目前股价PE为170/117/80倍。　　考虑到公司市值仍未包括对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较小向下空间，首次覆盖面积，给与引荐评级。

　　风险提醒：国产服务器市场扩展高于预期，公司服务器业务前进进程高于预期　　同方国芯：智能卡和特种IC设计领导企业　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：董瑞斌，陈平日期：2015-02-15　　半导体产业宏观环境：政府大力扶植、市场较慢扩展。(1)国家对于半导体行业的扶植将有力地增进整体行业的发展。明确还包括市场空间和产业资金的扶植，最显著的例子是二代身份证全部使用国产芯片，成立1200亿元半导体产业基金；(2)中国半导体市场高速发展，外部市场需求的扩展将有效地性刺激国内半导体行业的茁壮；(3)公司为国内优质的芯片设计企业，寄予厚望公司在政府扶植及本国半导体市场高速快速增长背景下的发展前景。　　掌控芯片设计环节核心竞争壁垒：强劲的研发能力，涉及产品供应商资质。

(1)芯片设计企业的传统核心竞争力还包括市场战略和研发能力；(2)研发能力的关键在于专业的设计人才，目前国内芯片设计企业人才缺少较相当严重，而同方国芯享有行业内比较领先的研发团队资源；(3)从智能卡和军品市场来看，它们主要牵涉到垄断性行业，市场战略比较不最重要，关键在于取得供应商资质；(4)公司的政府背景融合高校科研实力，进帐军用特种集成电路和智能卡芯片领域众多供应商资质。　　从明确发力点看，短期内寄予厚望智能卡芯片及军用FPGA国产化替代，长年内寄予厚望公司智能卡涉及智能终端芯片及可编程器件军转民市场。

(1)短期内：寄予厚望金融IC卡、SWP-SIM卡芯片国产化替代，以及4GSIM卡、居民身体健康卡、二代居民身份证芯片出货量快速增长；同时军用特种集成电路获益军队信息化建设、军品订购自律高效率的政策推展，预计将维持快速增长；(2)长年来看，与智能卡涉及的智能终端(如POS机等)芯片、功率器件等市场、可编程器件军转民市场潜力更为极大。　　给与增持评级。我们预计同方国芯2015-2017年销售收入分别为15.21/18.98/24.38亿元，对应的净利润分别为4.26/4.99/6.38亿元，对应的EPS为0.70/0.82/1.05元。

我们使用分部估值法，给与公司12个月目标价36.26元，对应2015年51.8倍PE，对应市值220亿元。给与增持评级。

　　主要不确认因素。国微电子军工产品业务不半透明带给的估值误差。

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